当杠杆失衡：从每股收益到配资崩盘的多维解读
当配资遭遇断崖式回撤，市场不是单一的算盘被打碎，而是一张复杂的因果网被撕裂。每股收益（EPS）常被当作“业绩晴雨表”，却能被高杠杆、股票回购与短期会计处理放大利润的假象；研究显示回购能提升EPS但不必然改善长期基本面（Grullon & Michaely, 2004）。
高杠杆放大了股市投资机会的亮点，同时也把风暴放大成飓风。配资平台和个人投资者对杠杆的过度依赖，使得绩效趋势呈出强烈的顺周期性——牛市时看似风光，熊市中却被集中爆仓（Adrian & Shin, 2010；Brunnermeier & Pedersen, 2009）。
欧洲监管的教训值得关注：ESMA 2018年对差价合约(CFD)等高杠杆产品实施临时干预，限制对零售客户的最大杠杆，正是对配资模式风险的直接回应（ESMA, 2018）。实际案例表明，缺乏透明度和风控的配资生态，极易在流动性收缩期引发连锁清算。
多角度的风险避免策略并非空洞口号：压缩杠杆、强化保证金动态管理、常态化压力测试、禁止误导性的EPS展示、提升透明度与监管协作，都是可执行策略。对于投资者，关注真实自由现金流与长期ROE，谨慎将EPS作为唯一判断依据。
市场仍有真正的股市投资机会：优质公司的定价错位、行业转型期的领先者与结构性主题，但这些机会更适合低或中等杠杆、长期持有与严格止损的组合策略。
参考文献：Brunnermeier & Pedersen (2009)，Adrian & Shin (2010)，Grullon & Michaely (2004)，ESMA (2018)。
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评论
SkyWalker
条理清晰，引用到ESMA很有说服力，值得深思。
李工
每股收益被滥用的问题很真实，尤其是回购美化盈利这一点。
Anna88
喜欢结尾的投票设计，能直接参与讨论。
投资小白
请问哪里能看到ESMA的原文链接，想继续学习。